Sự gián đoạn chuỗi cung ứng trong đại dịch có vẻ gần như kỳ lạ so với sự sắp xếp lại cơ bản của thương mại toàn cầu hiện đang diễn ra. Sự chia rẽ này, khi kết hợp với các cuộc tấn công của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump vào sự độc lập của ngân hàng trung ương và sở thích đồng đô la yếu hơn, đe dọa một giai đoạn đình lạm kéo dài.
NEW HAVEN – Gần năm năm trước, tôi đã cảnh báo rằng đình lạm chỉ là một chuỗi cung ứng bị phá vỡ. Một đợt bùng phát tạm thời thực sự đã xảy ra ngay sau cú sốc COVID-19, khi lạm phát tăng đột biến trùng với sự phục hồi yếu ớt của nhu cầu toàn cầu. Nhưng, giống như đại dịch, sự gián đoạn kinh tế đó đã nhanh chóng lắng xuống. Ngày nay, một hình thức đình lạm đáng lo ngại hơn đang rình rập, đe dọa những hậu quả nghiêm trọng và lâu dài đối với nền kinh tế toàn cầu và thị trường tài chính thế giới.
Một sự khác biệt quan trọng giữa hai dạng đình lạm này là bản chất của thiệt hại. Trong thời kỳ đại dịch, chuỗi cung ứng chịu áp lực do nhu cầu thay đổi đáng kể – trong thời gian đầu phong tỏa, mọi người tiêu thụ nhiều hàng hóa hơn và ít dịch vụ hơn, với sự đảo ngược mạnh mẽ diễn ra sau khi mở cửa trở lại. Điều này dẫn đến giá hàng hóa tăng vọt, tình trạng thiếu hụt chất bán dẫn và tình trạng tắc nghẽn vận chuyển toàn cầu, chiếm khoảng 60% mức tăng lạm phát của Hoa Kỳ trong năm 2021-22. Phải mất khoảng hai năm để những gián đoạn chuỗi cung ứng đó bắt đầu giảm bớt, cho phép áp lực lạm phát giảm bớt.
Những gián đoạn tạm thời như vậy hiện có vẻ gần như kỳ lạ so với sự sắp xếp lại cơ bản của chuỗi cung ứng toàn cầu do chủ nghĩa bảo hộ "Nước Mỹ trên hết" của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump gây ra. Hoa Kỳ, về mọi mặt và mục đích, đang tách khỏi hoặc tách rời khỏi các mạng lưới thương mại toàn cầu, đặc biệt là khỏi các chuỗi cung ứng tập trung vào Trung Quốc ở Châu Á và thậm chí có khả năng là khỏi các chuỗi cung ứng gắn kết Bắc Mỹ thông qua Hiệp định Hoa Kỳ-Mexico-Canada, cái gọi là "tiêu chuẩn vàng" của các hiệp định thương mại.
Những hành động này sẽ đảo ngược hiệu quả chuỗi cung ứng mà nghiên cứu học thuật cho thấy đã làm giảm tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ ít nhất 0,5 điểm phần trăm mỗi năm trong thập kỷ qua. Sự đảo ngược này, do sự khinh thường mới phát hiện của Hoa Kỳ đối với các đối tác thương mại trước đây, có khả năng sẽ là vĩnh viễn. Trong khi tình trạng hỗn loạn do COVID-19 có điểm kết thúc rõ ràng, thì sự ngờ vực đối với Hoa Kỳ sẽ vẫn tồn tại rất lâu sau khi Trump rời khỏi hiện trường. Lần này, sẽ không có cách khắc phục nhanh chóng hay dễ dàng nào.
Việc đưa hoạt động sản xuất trở lại Hoa Kỳ sẽ không diễn ra suôn sẻ. Trump chỉ ra các thông báo đầu tư lớn của các công ty trong và ngoài nước là dấu hiệu cho thấy sự tái sinh giống như phượng hoàng của ngành sản xuất Hoa Kỳ. Tuy nhiên, các nền tảng sản xuất không thể bị tách rời và lắp ráp lại như Lego. Trong những trường hợp tốt nhất, các dự án này mất nhiều năm để lập kế hoạch và xây dựng trước khi dần đi vào hoạt động.
Nhưng trong bối cảnh chính sách bất ổn đặc biệt hiện nay, với các mức thuế trả đũa và lệnh trừng phạt phụ thuộc một cách nguy hiểm vào ý thích của Trump, thì các khoản đầu tư trở lại có khả năng sẽ bị hoãn lại, nếu không muốn nói là bị hủy bỏ hoàn toàn. Phần còn lại của thế giới cũng sẽ không dễ dàng để phục hồi sau khi Mỹ rút lui khỏi toàn cầu hóa và phát triển các chuỗi cung ứng mới.
Cũng giống như Hoa Kỳ sẽ mất thời gian để xây dựng lại năng lực trong nước, nỗ lực tái cấu trúc các thỏa thuận thương mại của các quốc gia khác sẽ kéo dài trong một thời gian dài. Trong phạm vi mà các chuỗi giá trị toàn cầu phản ánh hiệu quả của lợi thế so sánh, việc tái cấu trúc các nền tảng sản xuất, lắp ráp và phân phối này đe dọa sẽ tạo ra thêm những điểm kém hiệu quả mới làm tăng chi phí và giá cả trên toàn thế giới.
Có một thành phần thậm chí còn nguy hiểm hơn trong hỗn hợp đình lạm này: chính trị hóa ngân hàng trung ương. Ở đây, một lần nữa, Hoa Kỳ đang dẫn đầu. Trump nhấn mạnh rằng ông có quyền cân nhắc các hành động chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và đã nhiều lần lớn tiếng bày tỏ sự không hài lòng của mình với các quyết định gần đây của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang về việc giữ nguyên lãi suất chính sách.
Rủi ro là Trump sẽ đi xa hơn nữa trong việc tấn công vào tính độc lập của Fed. Tổng thống gần đây đã tuyên bố rằng ông có thể buộc Chủ tịch Fed Jerome Powell phải ra đi, lưu ý rằng "việc sa thải ông không thể diễn ra đủ nhanh". Trong khi Trump đã rút lại lời đe dọa đó, một động thái như vậy sẽ phù hợp với nỗ lực rộng lớn hơn – và có vẻ như là vi hiến – của ông nhằm mở rộng quyền hành pháp. Là một phần của việc giành quyền lực này, ông đã nhắm vào các cơ quan độc lập khác, sa thải bất hợp pháp các nhà lãnh đạo của Ban Quan hệ Lao động Quốc gia, Ủy ban Cơ hội Việc làm Bình đẳng và Ủy ban Thương mại Liên bang vì mục đích chính trị. Ai có thể nói rằng Trump thường hay thay đổi sẽ không rút lại và tiếp tục các cuộc tấn công của mình vào Powell?
Ít nhất, Trump đang gia tăng áp lực chính trị lên chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ đúng vào thời điểm áp lực lạm phát đang gia tăng trước những gián đoạn mới trong chuỗi cung ứng. Thêm vào đó là sở thích nổi tiếng của Trump đối với đồng đô la Mỹ yếu hơn, và hoàn cảnh hiện tại có nét tương đồng đáng kinh ngạc với những gì đã xảy ra vào cuối những năm 1970, khi đồng đô la yếu và Fed yếu đã làm trầm trọng thêm đợt bùng phát đầu tiên của tình trạng đình lạm ở Hoa Kỳ. Bạn còn nhớ G. William Miller, người từng là chủ tịch Fed không? Đó là một phần đau đớn trong trải nghiệm của riêng tôi với tư cách là một nhân viên Fed mà tôi muốn quên đi.
Mặt trái của đồng tiền đình lạm là nguy cơ suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ và toàn cầu ngày càng tăng. Một lần nữa, điều này quay trở lại khả năng ngày càng tăng của một cú sốc bất ổn lan rộng, kéo dài đang đè nặng lên nền kinh tế Hoa Kỳ và toàn cầu, và sự tê liệt liên quan đến việc ra quyết định của doanh nghiệp và người tiêu dùng. Trump đã ăn mừng việc áp dụng cái gọi là thuế quan "có đi có lại" vào ngày 2 tháng 4 là "Ngày giải phóng". Với tôi, nó giống như một hành động phá hoại hơn, kích hoạt sự trả đũa và có khả năng làm suy giảm chu kỳ thương mại toàn cầu. Nếu điều này tiếp tục, thế giới sẽ vô cùng khó khăn để tránh suy thoái.
Kết quả của chương trình nghị sự của Trump có thể mang tính hủy diệt như cuộc chiến thương mại toàn cầu đầu thế kỷ XX sau Đạo luật thuế quan Smoot-Hawley năm 1930, một sai lầm chính sách bảo hộ khác. Với mức thuế quan của Hoa Kỳ hiện thậm chí còn cao hơn so với thời điểm đó (và trên thực tế, cao hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ năm 1909), chúng ta nên nhớ lại sự sụt giảm 65% trong thương mại toàn cầu xảy ra từ năm 1929 đến năm 1934. Thế giới ngày nay có thể may mắn thoát khỏi tình trạng đình lạm.
Stephen S. Roach, một giảng viên tại Đại học Yale và cựu chủ tịch của Morgan Stanley Châu Á, là tác giả của Unbalanced: The Codependency of America and China (Nhà xuất bản Đại học Yale, 2014) và Accidental Conflict: America, China, and the Clash of False Narratives (Nhà xuất bản Đại học Yale, 2022).
Ghi chú: Đình lạm (tiếng Anh: stagflation), trong kinh tế học, chỉ hiện tượng nền kinh tế đình đốn trong khi lạm phát cao.
